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                  浙商宏觀:國內防疫放松后哪些會超預期?

                  2022-12-28 08:25分類: 旅游美食 閱讀:

                   

                  內容摘要

                  >>核心觀點

                  12月26日晚間,國務院聯防聯控機制發布《關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》,新冠病毒感染將自2023年1月8日起由“乙類甲管”調整為“乙類乙管”,這是我國新冠疫情防控政策的一次重大調整。同時,方案指出,不再對入境人員和貨物等采取檢疫傳染病管理措施。這意味著,我國防控工作目標將圍繞“保健康、防重癥”,最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響。我們認為,隨著疫情第一波高峰順利渡過,需求收縮和預期轉弱的問題將逐步得到改善。我們提示,2023年消費和服務業有望超預期復蘇。萬里風云,峰回路轉,預計A股市場將進入牛市早期的向上通道。

                  近期,全國多地密集通報疫情高峰,今年12月底至明年1月成為關鍵期。隨著后續經濟活動正?;?,考慮感染病例高峰順利渡過,需求收縮和預期轉弱的問題將逐步得到改善。此外,伴隨2023年聯合國定義“大流行”結束,海外疫情管控將進一步放松,疫情對國內經濟的擾動將逐步淡化。

                  當前,中國經濟正逐步走出防疫政策優化的適應期,隨著社交距離的縮短和出行需求的逐步釋放,消費需求將在2023重新煥發韌性。我們判斷,2023年我國將進入“消費復蘇→企業盈利上升→就業形勢好轉、員工收入上升→消費復蘇”的正向循環,消費將逐步進入供需雙向擴張的新穩態。預計2023年全年社會消費品零售總額名義增速為6.6%,相較2022年顯著提升。

                  防疫政策放松不再約束接觸式消費和場景式活動,預計服務業有望在2023年修復至潛在中樞位置,就業和收入預期與服務業形成正向反饋機制。我們認為,服務業回穩向好,是市場預期增強的標志,特別是服務業的修復也有望推動青年失業率下行。向前看,勞動力市場將開啟漸進修復模式,線下消費持續恢復活力,對就業形成支撐。

                  消費和服務業的全面復蘇核心在于預期的轉變和信心的提振作用。我們認為,信心的提振有助于抬升風險偏好,權益市場也將受益于市場預期的顯著改善,同時資本市場的穩定也是市場預期穩定的關鍵。建議重點關注以航空、機場、旅游、酒店、餐飲、免稅等板塊受益于跨區域人流修復帶來的景氣度改善,以及與之相對應的困境反轉下的投資機會。

                  風險提示

                  大國博弈超預期。

                  目 / 錄

                  正 文

                  各地感染人群接踵達峰,免疫屏障或較快形成

                  2022年12月7日,國務院聯防聯控機制綜合組發布《關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》(簡稱“新十條”),通知強調進一步優化核酸檢測,除特殊場所外,不要求提供核酸檢測陰性證明,不查驗健康碼,不再開展落地檢等。自國務院防疫優化措施“新十條”實施兩周后,各地防疫政策加速優化調整,各地感染人數增加、醫護感染率上升,預計隨著感染高峰的到來,重癥高峰也將抵達。海南省、江西省、安徽省、浙江省等多地疫情防控負責人透露:第一波疫情峰值在12月底到1月(如下表所示)。

                  隨著后續經濟活動正?;?,包括元旦、春運期間社交活動的恢復,可能還會有一輪新的疫情。這種疫情階段性的出現,形成一定的群體免疫屏障。我們認為,考慮感染病例高峰順利渡過,需求收縮和預期轉弱的問題將逐步得到改善。此外,伴隨聯合國定義“大流行”結束,海外疫情管控將進一步放松,我國的疫情防控體系也將進一步優化,疫情對國內經濟的擾動將逐步淡化。

                  經濟底部已過,消費需求或實質性改善

                  當前,中國經濟正逐步走出防疫政策優化的適應期,隨著社交距離的縮短和人們出行需求的逐步釋放,消費需求將在2023重新煥發韌性。隨著我們對于病毒的了解更加深入,防控經驗更加豐富,消費場景有望逐漸活躍。我們判斷,2023年我國將進入“消費復蘇→企業盈利上升→就業形勢好轉、員工收入上升→消費復蘇”的正向循環,消費將逐步進入供需雙向擴張的新常態。預計2023年全年社會消費品零售總額名義增速為6.6%,相較2022年顯著提升。

                  我們重點提示,年輕人群的消費需求反彈最值得關注。近年來,以80后和90后為代表的年輕群體正逐漸成為消費主力。由于喜歡獵奇、勇于冒險等天性及成長環境的不同,年輕群體是可選消費的增長引擎,包括旅游、健身、服裝、鞋帽、金銀珠寶、通訊器材、化妝品、汽車等多個品類。我們預計,防疫政策進一步放松后,年輕人群的消費回補力度大概率持續保持高位,尤其是接觸式線下消費將陡峭修復,出行相關的新興消費模式(例如:飛盤、露營等)也將創造消費需求的增長點。

                  從消費意愿看,預期的全面反轉有助于邊際消費傾向實質性改善?!靶率畻l”的發布意味著我國防疫政策重點轉向關注重癥、預防死亡,并在此基礎上讓社會生活和經濟活動逐步回歸正常。我們認為,企業和居民對于經濟逐漸正?;念A期更加明朗化,消費者信心逐步恢復,消費潛力有望得到進一步釋放。

                  從消費場景看,率先迎來感染高峰的區域正處于加快消費復蘇的關鍵期。以成都為例,12月上旬發布第二批示范消費場景和特色消費場景,其中包括地標商圈潮購、特色街區雅集、公園生態游憩、體育健康脈動等多類型消費業態。再以北京冬奧會后首個雪季為例,用戶出游賞雪、滑雪的熱情不斷升溫,相關產品的預訂量也在持續上升。

                  從政策呵護看,中央經濟工作會議強調“要把恢復和擴大消費擺在優先位置。多渠道增加城鄉居民收入,通過穩定收入預期的方式促進消費?!蔽覀冋J為,有一定可能性推動綠色智能家電、環保家具、新能源汽車下鄉;鼓勵地方加大置換新能源汽車的補貼力度,并增加號牌指標投放;積極推廣社區居家養老新模式,“托老所”式社區養老將得到進一步發展。

                  我們提示,隨著防疫政策優化,生產生活秩序逐步恢復,居民就業和收入水平提升,居民預期將發生轉變,前期壓制消費潛能釋放的約束性條件不復存在,為消費修復提供充足空間。當前餐飲、酒店、旅游等場景式消費率先修復。展望2023年,隨著疫情的影響逐漸褪去,消費需求有望實質性地持續改善。

                  服務業快速反彈與居民預期回暖形成螺旋加強

                  考慮防疫政策的漸次放松,對線下接觸式消費、場景式活動的各類約束不復存在,就業和收入預期與服務業形成正向反饋機制,預計服務業有望在2023年修復至潛在中樞位置。我們認為,服務業回穩向好,是市場預期增強的標志,特別是服務業的修復也有望推動青年失業率下行。向前看,勞動力市場將開啟漸進修復模式,線下消費持續恢復活力,對本地服務業就業形成支撐。

                  北京和廣州是較早調整防疫政策的兩大一線城市,服務業均呈現恢復性增長態勢。據北京地鐵披露,12月24日北京地鐵公司所轄運營線路日客運量為202.43萬人次,同比上周六12月17日的85.68萬人次,客流量同比增長136.26%。同時,北京餐飲客流有所回升,三里屯、國貿等重要商圈的人流量明顯加大,多家餐館出現排隊等位情況。此外,國家博物館、北京環球度假區、北京野生動物園、故宮等知名景區的活躍度也在穩步提升。攜程數據顯示,近一周(12月19日-23日)北京景區門票的預訂量相比上周增加177%,率先逛景區的游客主要以年輕人為主,其中90后人群占比接近50%,80后人群比例達34%。

                  隨著服務消費的場景漸次放開,有助于發揮第三產業吸納勞動力的重要作用,有助于實質性改善居民對就業和收入增長的預期。尤其是助力接觸型、聚集型行業,如住宿餐飲業、批發零售業、交通運輸業、租賃和商務服務業以及其他生活服務業等。疫情的間歇性沖擊影響了線下消費的穩定,企業擴張意愿下降,用工需求回落。我們根據《農民工監測調查報告》測算,與2019年相比,2021年在住宿餐飲業、居民服務修理和其他服務業從業的農民工分別少了134萬人、125萬人。線下消費恢復常態化增長后,這部分崗位需求將顯著回升。

                  綜合研判,服務業的快速陡峭復蘇將與居民預期實質性改善相互加強。一方面,服務業的反彈有助于修復微觀主體的資產負債表,防止預期走弱。今年以來,俄烏危機、極端天氣、海外流動性收緊對居民預期形成顯著沖擊,當前居民預期正處于底部向上彈性的釋放通道,服務業的困境反轉有望加速預期的扭轉。另一方面,宏觀層面的不確定性消除帶動居民預期持續向好,信心的提振和對收入、就業預期的明朗化,同步形成可選消費的需求兌現,進一步實現服務業的景氣度回暖。

                  市場信心顯著提升,靜候牛市重啟

                  如前文所述,我們重申,消費和服務業的全面復蘇核心在于預期的轉變和信心的提振作用。12月政治局會議明確指出“大力提振市場信心”,后續增量宏觀政策的核心將聚焦于穩定市場預期,而預期穩定將帶來需求側的修復并成為資產價格向上彈性的重要支撐。

                  近年來,我國消費規模穩步擴大、結構持續優化,消費新業態新模式快速發展,消費對經濟增長的基礎性作用持續凸顯,最終消費支出占國內生產總值比重連續11年保持在50%以上。2022年12月16日中央工作經濟會議定調:要把恢復和擴大消費擺在優先位置。增強消費能力,改善消費條件,創新消費場景。我們認為,信心的提振有助于抬升風險偏好,權益市場也將受益于市場預期的顯著改善,同時資本市場的穩定也是市場預期穩定的關鍵。

                  我們提示,伴隨著疫情防控政策的優化,2023年中國經濟的基本面有望顯著緩解需求萎縮的壓力,為牛市重啟奠定基礎。我們判斷,經濟將逐步向潛在中樞收斂,消費和服務業的修復將更快更強,社會消費品零售總額增速對應也將超出市場預期。建議關注以航空、機場、旅游、酒店、餐飲、免稅等板塊受益于跨區域人流修復帶來的景氣度改善,以及與之相對應的困境反轉下的投資機會。

                  本文源自券商研報精選

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